¿Se ha estancado el proceso de desinflación?

Los últimos datos de inflación no son lo que esperaban los funcionarios de la Reserva Federal. El índice de precios de gastos de consumo personal (PCEPI), que es la medida de inflación preferida por la Fed, creció a una tasa anual compuesta continua del 4,2 por ciento de abril de 2022 a abril de 2023, frente al 4,1 por ciento del período de doce meses que finalizó en marzo. 2023. El PCEPI ha crecido un 4,1 por ciento anual desde enero de 2020, justo antes de la pandemia. Los precios de hoy son 7,7 puntos porcentuales más altos de lo que habrían sido si la Fed hubiera alcanzado su objetivo del 2 por ciento durante el período.

La inflación subyacente, que excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía y se cree que es un mejor predictor de la inflación futura, también se mantuvo alta. El PCEPI básico creció un 4,6 % de abril de 2022 a abril de 2023, frente al 4,5 % del período de doce meses que terminó en marzo de 2023. El PCEPI básico ha crecido un 3,8 % anual desde enero de 2020 y ahora está 6,5 puntos porcentuales por encima de la senda de crecimiento objetivo esperado antes de la pandemia.

A los funcionarios de la Fed les puede preocupar que el proceso de desinflación se haya estancado. Por esta razón, es probable que los datos más recientes aumenten la incertidumbre sobre el curso futuro de la política monetaria.

El Comité Federal de Mercado Abierto elevó su rango objetivo de tasas de fondos federales a 5.0 – 5.25 por ciento a principios de este mes, la décima alza en quince meses, pero señaló que podría pausar las alzas de tasas en junio. De vuelta en marzo, el FOMC había dicho que anticipó «que podría ser apropiado un endurecimiento adicional de la política». es una declaración revisado en la reunión de mayocuando el FOMC dijo que «tomaría en cuenta el endurecimiento acumulativo de la política monetaria, los retrasos con los que la política monetaria afecta la actividad económica y la inflación, y los desarrollos económicos y financieros» para determinar «hasta qué punto puede ser necesario un endurecimiento adicional de la política». apropiado para devolver la inflación al 2 por ciento con el tiempo».

En el tiempo transcurrido desde la última reunión, los miembros del FOMC han expresado puntos de vista contradictorios.

Algunos miembros del FOMC, incluido el presidente Powell, continúan sugiriendo que una pausa puede estar en orden. «Hasta hace muy poco,» Powell dijo a los asistentes en una reciente conferencia de la Fed, «ha quedado claro que se requerirá una mayor reafirmación de la política. A medida que la política se vuelve más restrictiva, los riesgos de hacer demasiado versus hacer muy poco se vuelven más equilibrados, y nuestra política se ha ajustado para reflejar ese hecho. No hemos tomado ninguna decisión sobre hasta qué punto sería apropiado reafirmar pólizas adicionales, pero dado lo lejos que hemos llegado […] podemos darnos el lujo de mirar los datos y la evolución de las perspectivas y hacer evaluaciones cuidadosas”.

El gobernador Philip Jefferson ha sugerido de manera similar que una pausa puede ser apropiada. «La historia muestra que la política monetaria funciona con retrasos largos y variables, y que un año no es un período suficientemente largo para que la demanda sienta el efecto total de las tasas de interés más altas. Otro factor que pesa sobre mi forma de pensar es la incertidumbre sobre los estándares crediticios más estrictos que mencioné anteriormente».

Otros miembros del FOMC han insinuado reducir las tasas en un futuro no muy lejano. «Uno no aterriza el avión con la nariz hacia abajo», dijo el presidente de la Fed de Chicago, Austin Goolsbee, a la columnista del New York Times, Jeana Smialek, a principios de este mes. «Cuando vienes para el aterrizaje, tienes que suavizar un poco el golpe».

Otros sugieren que el FOMC no ha ido lo suficientemente lejos. El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, ha indicado que «preferiría errar por ser un poco más agresivo en lugar de arrepentirse y haber sido demasiado moderado» porque el costo de no reducir la inflación al 2 por ciento es mucho más alto para Main Street que el costo de bajarlo al 2 por ciento”.

La presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, dejó abierta la posibilidad de una pausa, pero también sugirió que las tasas probablemente tendrían que subir. «Los datos de las próximas semanas aún podrían mostrar que es apropiado saltarse una reunión», dijo, «aunque todavía no hemos llegado a eso».

El gobernador Waller ha expresado una opinión similar de saltar y luego subir. «Si uno está lo suficientemente preocupado por este riesgo a la baja, entonces una gestión prudente del riesgo sugeriría omitir un aumento en la reunión de junio pero inclinarse por un aumento en julio en función de los datos de inflación entrantes», dijo.

Es poco probable que los últimos datos de inflación alivie las preocupaciones de Kashkari, Logan y Waller. Pero, ¿cuánto ha movido la aguja, particularmente entre aquellos miembros del FOMC que anteriormente parecían estar más comprometidos con una pausa? Con una vacante, actualmente se necesitan seis votos para aprobar una decisión.

El Grupo CME sugiere que la aguja se ha movido considerablemente. Actualmente sitúa las probabilidades de un aumento de tipos en junio en un 53,9 por ciento, frente al 17,4 por ciento de hace una semana.