Dos meses y medio a posteriori, ¿cómo se perfila 2023 en los mercados financieros? Bank of America lo resume muy admisiblemente con una cita (lamentablemente anónima) de un inversionista: «Es como ver a un zafio enloquecido retorcerse por un campo saltando sobre las cercas».
En todo caso, esto puede ser un poco duro para los burros locos, aunque, para ser justos, se han desviado al menos en parte por un número que nadie podría poseer predicho: el tiempo.
El presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jay Powell obligado mucho esta semana. Al comenzar su afirmación anual en el Congreso el martes, planteó el decorado sobre las condiciones económicas y señaló que los datos de principios de 2023 eran optimistas.
«El empleo, el compra del consumidor, la producción manufacturera y la inflación han revertido un poco las tendencias de laxitud que vimos en los datos hace al punto que un mes», dijo, y agregó que «parte de esta reversión probablemente refleje un clima inusualmente cálido en enero en gran parte del país».
Esto ayudó a retornar a poner en la dietario la idea de tasas de interés estadounidenses más altas a dadivoso plazo, lo que asestó un nuevo moradura a los precios de los bonos. La Religiosa Naturaleza no tiene toda la omisión aquí, por supuesto, pero su impacto en el camino futuro probable de la Reserva Federal es sustancial.
Los datos de enero mostraron que la caudal estadounidense agregó más de medio millón de empleos. Los números de febrero, publicados el viernes, mostró que sumó 311.000 acoplado a posteriori de. Un aumento en la tasa de desempleo en febrero probablemente sea suficiente para convencer a la Fed de aumentar las tasas en pasos más pequeños en zona de pasos más grandes, pero aún así, su trabajo de ajuste de la política claramente está remotamente de terminar.
Smart Money siempre ha sabido que el tiempo es importante para los mercados. No es casualidad que el fondo de cobertura Citadel de Ken Griffin lo hiciera en 2018 acumulado un equipo de 20 científicos y analistas para hacer pronósticos meteorológicos. Ese conocimiento de clase mundial ayudó a Citadel a superar hasta $ 8 mil millones en apuestas en gas, energía y otros mercados de productos básicos solo el año pasado, parte de las asombrosas ganancias del 38% del fondo en 2022.
Este es un ejemplo extremo. Pero el clima se ha convertido en un número en el movimiento del mercado que aparece en las conversaciones con los administradores de fondos con más frecuencia ahora que en cualquier otro momento que yo recuerde, particularmente en relación con el período inusualmente templado que ayudó a Europa a esquivar una recibo de combustible mala que provocó la recesión en el invierno.
Robert Dishner, regente senior de cartera del equipo de bonos multisectoriales de Neuberger Berman, no pasa sus días estudiando las líneas onduladas en los mapas meteorológicos. «No tenemos un equipo de meteorólogos», dice. “Pero prestemos atención. Tengo un descriptivo en pantalla de los precios del gas y la electricidad.
Todo se conecta con el anciano impulsor individual de cada clase de activos en el mundo a posteriori de los bloqueos pandémicos. “Necesitamos entender, ¿qué significa eso para la inflación común?
“El 25% del mercado de los gilt está conexo a la inflación, por lo que es importante”, dijo Dishner. Su colega Simon Matthews, que se centra en la deuda corporativa de parada rendimiento, dijo que el tiempo y su impacto en los costos de combustible son esencia para su evaluación de los riesgos de incumplimiento entre las empresas de peligro. “La energía fue uno de los temas más importantes de los que hablaron los equipos directivos de la empresa el año pasado”, dice. “Si no obtiene la cobertura de energía adecuada, afecta significativamente la suya [earnings].”
Ahora que ya no tenemos la marea creciente de cuartos realizable que levanta todos los botes en los mercados crediticios, este tipo de táctica específica de la empresa es mucho más importante.
El impacto del clima en las tasas de interés incluso afectó a mercados más amplios esta semana a través de otro canal, cuando asiento de Silicon Valley con sede en California, un pequeño prestamista centrado en la tecnología, sufrió una gran pérdida en sus tenencias de bonos del Riquezas de EE. UU. y fue cerrado por los reguladores.
Un mercado atinado y despreocupado que pareciera que la Fed te respaldaba probablemente eliminaría los problemas de SVB por lo que eran: los problemas de SVB tenían sus raíces en el maniquí de negocios de SVB. En cambio, terminamos con una liquidación masiva de acciones bancarias en EE. UU. y luego en Europa, alimentando la idea de que otros bancos mucho más grandes podrían contraponer tensiones similares si reducen el valencia de los bonos en sus libros.
Los administradores de fondos casi internacionalmente están de acuerdo en que la novelística es muy exagerada.
SVB era pequeño, con una «almohadilla de depósitos muy concentrada», dice Ciaran Callaghan, director de exploración de renta variable europea de Amundi. No estaba “preparado para las horizontes de depósitos, no tenía el efectivo habitable para cubrir los reembolsos de los depósitos y, en consecuencia, era un comerciante de bonos forzado que encabezó un aumento de haber y creó el contagio. Este es verdaderamente un caso ocasional e idiosincrásico.
Pero la constante argumento de latigazos en los mercados de bonos en este momento muestra que el estado de humor es «inquieto», dice Craig Inches, presidente de tasas y solvencia de Royal London Asset Management.
Los mapas meteorológicos no pueden decirle cuándo y cuándo un asiento provincial de EE. UU. mucho dependiente de la tecnología tropezará, aunque algunos nerds meteorológicos ampliamente recompensados en los fondos de cobertura podrían intentar averiguarlo. Pero todo esto es un recordatorio de que cualquier número insignificante como trivialidades técnicas o inviernos inusualmente cálidos en realidad pueden terminar marcando la diferencia en un mercado que no está seguro de lo que hará la Fed a continuación.
katie.martin@ft.com